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公告]16京诚债:2016年京山县京诚投资开发有限公司公司债券2017

发布日期:2019-10-01 23:47   来源:未知   阅读:

  www498888com开马。. 三峡担保提供的保证担保有效提升了本期债券的安全性。三峡担保实力较为雄厚,

  业务发展情况较好,经鹏元综合评定,三峡担保主体长期信用等级为 AA+,其为

  . 京山县财政自给能力较弱。2016 年京山县财政自给率为 34.34%,处于较低水平,

  . 公司资产流动性一般。公司资产以存货为主,存货以土地使用权和开发成本为主,

  其中账面价值 11.24 亿元、占比 37.96%的土地使用权用于抵押,流动性受到限制,

  . 公司经营活动现金流持续净流出,存在一定资金支出压力。受购置土地和项目开发

  影响,2016 年公司经营活动产生的现金净流出为 16.90 亿元,截至 2016 年底,公

  . 公司有息债务规模有所增长,偿债压力有所加大。截至 2016 年底,公司有息债务

  余额为 26.80 亿元,占总负债比重为 95.71%,同比增长 185.99%,公司偿债压力有

  公司于 2016 年 8 月 29 日公开发行 7 年期 6.7 亿元公司债券,募集资金计划用于京山

  县 2015 年两村两片区棚户区改造项目和补充公司营运资金,截至 2017 年 5 月底,本期债

  截至2016年底,公司注册资本、实收资本、控股股东、控股股东持股比例、实际控制

  人和主营业务较上年均未发生变化,公司控股股东均仍为京山县国有资产监督管理局,持

  股比例仍为75.76%。2016年公司新增设立一家全资子公司京山惠通投资管理有限公司(以

  下简称“惠通投资”),对其持股比例为100%,注册资本为100万元,主营业务为代理政府

  截至2016年底,公司资产总额71.94亿元,所有者权益合计43.94亿元,资产负债率为

  38.93%;2016年度公司实现营业收入5.08亿元,利润总额1.83亿元,经营活动现金净流出

  京山县隶属于荆门市,地处湖北省中部,东临安陆市、应城市,西接钟祥市,南连天

  门市、沙洋县,北倚随州市。京山县是大洪山国家级风景名胜区的核心景区之一,境内兼

  有高山、丘陵、平原地貌,全县国土总面积 3,520 平方公里,截至 2016 年末,户籍人口

  2016 年京山县经济总量保持增长,全县实现地区生产总值 336.03 亿元,同比增长

  8.9%,有所放缓。按户籍人口计算,2016 年京山县人均地区生产总值 52,025 元,为全国

  人均国内生产总值的 96.38%,京山县经济发展与全国水平基本持平。从产业结构看,全

  工业方面,依托着区域资源优势,京山县工业发展以农副食品加工业、橡胶和塑料制

  品业、非金属矿物制品业和设备制造业为主,代表性企业有湖北京山轻工机械股份有限公

  司、湖北金山电力设备有限公司、湖北裕丰生物科技有限公司等。2016 年京山县全县实

  现规模以上工业企业总产值 945.14 亿元,同比增长 12.1%;年末规模以上工业企业 327

  户,较上年增加 20 户,全年规模以上工业企业利润总额为 41.14 亿元,同比增长 10.5%。

  固定资产投资方面,2016 年京山县全年完成固定资产投资 360.45 亿元,同比增长

  18.6%,有力的拉动了地区经济的发展,主要集中在第二产业,为第二产业发展提供了良

  好保障。随着京山县经济的发展的人民生活水平的提高,2016 年京山县社会消费零售总

  2016 年京山县公共财政收入保持增长,地方综合财力有所增强,但财政自给能力

  2016年京山县地方综合财力为54.94亿元,同比增长10.90%,公共财政收入、上级补

  助收入、政府性基金收入均有不同程度的增长。从结构上看,京山县公共财政收入、上级

  补助收入、政府性基金收入占地方综合财力比重分别为27.45%、49.42%、23.13%,京山

  2016 年京山县实现公共财政收入 15.08 亿元,同比增长 10.15%,主要是由于:(1)

  在区域经济发展和企业效益改善的外部环境下,税收收入同比增长 4.81%;(2)行政事

  业性收入的增加使得非税收入同比增长 10.53%;其中税收收入占公共财政收入的比重为

  62.14%,占比偏低,公共财政收入质量一般;从税源来看,税收收入以增值税、营业

  税、耕地占用税和契税为主,以上四项合计占京山县税收收入的比重为 66.80%。2016 年

  京山县实现上级补助收入 27.15 亿元,以一般性转移支付收入为主,自主支配能力较高。

  政府性基金收入主要由国有土地使用权出让收入构成,该项收入与区域房地产市场关联

  度较高,2016 年京山县实现政府性基金收入 12.71 亿元,同比增长 22.68%,主要系京山

  县 2016 年房地产市场景气度回暖,国有土地使用权出让收入大幅增加所致,但未来该项

  京山县财政支出由公共财政支出和政府性基金支出构成,规模随着当地经济发展和城

  市建设有所增长,主要为一般公共服务支出教育、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、

  城乡社区等刚性支出。2016年京山县财政自给率为34.34%,处于较低水平,京山县财政自

  总体而言,2016年京山县公共财政收入保持增长,地方综合财力有所增强,但财政自

  2016 年公司营业收入来源未发生重大变化,仍主要来自于基础设施建设收入。2016

  年公司实现营业收入 50,776.66 万元,同比增长 73.87%,主要系基础设施建设收入大幅增

  加所致。公司其他业务收入主要为京山丰瑞机动车检测公司的检测收入、京山京诚资产经

  营公司的广告牌租金收入和公司本部的门面租金及地热水收入,规模较小。毛利率方面,

  公司在建、拟建项目较多,未来收入具有可持续性,但收入来源较为单一,收入规模

  公司是京山县主要的基础设施建设主体,主要负责京山县基础设施和棚户区改造等项

  目的投资建设。公司基础设施建设业务模式为公司与京山县人民政府签订项目委托代建协

  议,通过自有资金、外部融资和预支资金对项目进行投资建设,待项目竣工决算通过审计

  后,京山县人民政府按审计后的项目投资总成本及加成比例支付回购款,作为公司基础设

  施建设收入。2016 年公司就地热水项目、富水大道等 19 个项目与政府进行结算,投资成

  本合计为 39,481.34 万元,加成比例为 28%,较上年有所提升,公司确认收入 50,536.11 万

  截至2016年底,公司主要在建项目预计总投资为17.11亿元,已投资7.47亿元,尚需投

  资9.64亿元,作为京山县重要的基础设施建设主体,公司未来仍可能承担其他任务。在建

  项目收益实现方面,本期债券募投项目建成后由公司运营,可产生产品销售收入,其他项

  目均与政府签订了协议,公司基础设施建设业务收入较有保障。但我们注意到,公司营业

  收入主要来源于基础设施建设收入,收入来源单一,收入规模易受政府回购安排影响而存

  表 7 截至 2016 年 12 月 31 日公司主要在建项目情况(单位:万元)

  公司作为京山县主要的投融资主体,继续在财政补贴方面受到地方政府的支持。2016

  年公司获得地方政府拨付的各类补助资金7,706.00万元,在一定程度上提升了公司的盈利

  水平。地方政府通过注入股权、资本性投入、债务置换等增加公司资本公积218,290.92万

  注:公司不参与京山县城市建设投资开发有限公司财务和经营政策,故不纳入合并报表。

  以下分析是基于公司提供的经大信会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无

  保留意见的 2013-2015 年、2016 年审计报告,公司财务报表均按新会计准则进行编制。2016

  2016 年公司资产规模持续扩大,截至 2016 年底,公司总资产规模为 71.94 亿元,同

  比增长 136.41%;从资产结构来看,公司资产以流动资产为主,2016 年末流动资产占比为

  公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货构成,其中存货占比最高。2016 年

  末公司货币资金余额为 12.88 亿元,均以银行存款为主,无使用受限情况;其余额同比增

  长 590.00%,主要是本期债券发行成功带来的筹资性现金流入所致。公司应收账款均为应

  收京山县人民政府的工程款,其余额随公司业务增长而大幅增长。2016 年末公司存货余

  额为 41.70 亿元,同比增加 59.58%,一方面由于工程款投入,存货中的开发成本余额增加

  所致;另一方面是 2016 年公司新增土地使用权所致。公司存货主要是土地资产(29.61 亿

  元)和开发成本(11.92 亿元),开发成本包括公司投入的工程款,土地资产为公司拥有的

  土地使用权,2016 年公司仍持有土地使用权 108 宗,较上年增加 49 宗,面积合计 441.08

  万平方米,以出让性质的城镇住宅用地为主,其中账面价值 11.24 亿元、占比 37.96%的土

  地使用权用于抵押,流动性受到限制。2016 年末存货余额公司非流动资产主要由可供出

  售金融资产和长期股权投资构成。2016 年末可供出售金融资产余额为 8.14 亿元,同比增

  加 445.37%,主要系地方政府划入的京山县城市建设投资开发有限公司股权所致,公司不

  参与该公司财务和经营政策,不能对该公司实施重大影响;长期股权投资为公司以购买方

  式取得的京山京诚工业建设有限公司股权,公司持有京山京诚工业建设有限公司 30%股

  总体来看,2016 年公司资产持续扩大,公司资产以存货、货币资金和股权投资为主,

  2016 年公司实现营业收入 50,776.66 万元,同比增长 73.87%,主要系基础设施建设收

  入大幅增加所致。收入持续性方面,在建项目较多,大多签订代建协议,基础设施建设收

  入可持续较好。在建项目收益实现方面,本期债券募投项目建成后由公司运营,可产生产

  品销售收入,其他项目均与政府签订了代建协议,公司基础设施建设业务收入较有保障。

  毛利率方面,由于工程项目加成比例较为稳定,故近年公司综合毛利率较为稳定。

  公司盈利水平随收入规模增长而增长,2016 年公司营业利润为 10,582.07 万元,同比

  增长 117.02%。作为京山县主要的投融资平台,公司继续获得政府财政补贴等方面的支持。

  2016 年公司获得各类政府补助 7,706.00 万元,一定程度上提升了公司的盈利水平。

  2016 年公司收现比为 0.35,主营业务现金流回流较差,加之公司支付的工程成本和

  公司投资活动现金流出主要用于购建固定资产和股权所流出的现金,近年均表现为净

  流出状态。2016 年公司加大了对外融资规模,筹资活动现金流表现为大额净流入。

  截至 2016 年底,公司主要在建项目尚需投资约 9.64 亿元,上述资金需求主要通过公

  司自筹满足,加之公司偿还债务所需的资金需求仍较大,公司面临较大的资金压力。

  截至 2016 年底,公司负债总额为 28.00 亿元,同比增长 170.63%,主要系公司通过银

  行借款、发行债务等渠道加大对外融资规模所致;随着公司经营活动的积累和政府资本性

  投入、股权划转、债务置换等支持,2016 年末公司所有者权益合计增至 43.94 亿元,同比

  增长 118.78%,由于负债总额的增长速度快于所有者权益增长速度,产权比率上升至

  从负债构成来看,公司负债主要由长期借款、长期应付款、应付债券构成。2016 年

  末公司短期借款为 10,000 万元,利率为 4.35%;其他应付款主要是往来款和借款,其中借

  款均为有息债务,2016 年末公司长期借款余额 13.99 亿元,主要以抵质押方式取得,借款

  利率在 4.145%-5.94%之间,到期时间较为分散。2016 年末公司长期应付款主要系中国农

  发重点建设基金有限公司、京山县路桥建设有限公司、湖北省扶贫投资开发有限公司借款,

  为有息债务。应付债券为本期债券,发行总额为 6.70 亿,债券期限 7 年,票面年利率 4.38%。

  公司有息债务由短期借款、其他应付款中的借款、长期借款、长期应付款、应付债券

  构成,截至 2016 年底,公司有息债务余额为 26.80 亿元,占总负债比重为 95.71%,同比

  从偿债能力指标来看,2016年末公司资产负债率为38.93%,同比上升4.93个百分点,

  但仍处于较低水平,公司流动比率、速动比率为17.79、5.26,表现较好,2016年末公司

  EBITDA和EBITDA利息保障倍数随利润规模增大而增大,息税前利润对利息支出的保障

  资料来源:公公司 2013-3015 年、2016 年审计报告,鹏元整理

  截至2016年底,公司对外担保金额合计6,000元,规模较小,风险相对可控。

  担保方经营状况良好,其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保能继续有效提

  三峡担保成立于2006年9月,原名为“重庆市三峡库区产业信用担保有限公司”,初始

  注册资本5亿元,由重庆渝富资产经营管理集团有限公司出资设立;2010年1月更名为“重

  庆市三峡担保集团有限公司”,2015年5月变更为现名。2016年11月,三峡担保以资本公积

  5.85亿元和未分配利润4.65亿元,合计转增股本10.50亿元;截至2017年4月30日,三峡担

  保注册资本及实收资本均为46.50亿元,控股股东为重庆渝富资产经营管理集团有限公司,

  其持股比例为50.00%,实际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会。截至2017年4月30

  三峡担保主要从事间接融资担保、直接融资担保、非融资担保、小额贷款、投资咨询

  及财务顾问等业务,其中非融资担保主要为工程履约、支付保函、诉讼保全等,整体规模

  较小。近年三峡担保主要收入来源为担保业务、贷款业务(含委托贷款和小额贷款)和投

  资业务,2016年三峡担保实现营业收入14.95亿元,其中担保费收入(已赚担保费)占比

  为66.22%,担保业务仍是三峡担保最主要收入来源。近年公司担保业务规模不断增长,2016

  年三峡担保当期担保发生额为604.73亿元,同比大幅增长44.95%,主要得益于保本基金担

  保规模的大幅增加;截至2016年末,三峡担保的担保在保余额为1,084.41亿元,同比增长

  截至2016年12月31日,三峡担保资产总额为111.27亿元,所有者权益合计为64.59亿元,

  资产负债率为41.94%;2016年度,三峡担保实现营业收入14.95亿元,利润总额7.30亿元,

  经营活动现金净流出1.04亿元。截至2016年末,三峡担保期末融资性担保在保责任余额

  326.21亿元,融资性担保净资产放大倍数为5.93倍,担保仍有较大业务空间;此外,三峡

  担保风险准备较为充足,代偿能力较强,截至2016年末,三峡担保担保风险准备金余额为

  24.50亿元,同比增长14.82%,风险准备金覆盖率较上年末上升1.79个百分点至7.51%,扣

  除应收代偿准备金后的风险准备金覆盖率为6.32%,较上年末提升1.15个百分点。但鹏元

  也关注到,在信用风险高企的背景下,三峡担保担保业务面临的潜在代偿风险随之增长,

  近年担保代偿率持续增长,2016年全年代偿项目55个,当期代偿额54,409.24万元;三峡担

  综合来看,三峡担保实力较为雄厚,业务发展情况较好。经鹏元综合评定,三峡担保主

  体长期信用等级为AA+,其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升本期

  2016 年京山县经济实力有所增强,公共财政收入持续增长,公司在建项目较多,未来收

  入具有可持续性,公司继续在财政补贴和资产注入得到地方政府支持,三峡担保提供的保证

  担保能继续有效提升本期债券的信用水平;但我们也关注到京山县财政自给能力较弱,公司

  基于上述情况,鹏元将公司主体长期信用等级维持为 AA-,本期债券信用等级维持为

  注:除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或

  注:除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或